El objetivo del giro es reforzar las reservas internacionales del Banco Central (BCRA) y atender compromisos financieros, aunque una porción significativa del monto ya tiene destino definido: el Tesoro deberá devolver alrededor de USD 824 millones al propio organismo, en concepto de intereses y comisiones.
Con este último envío, el FMI ya transfirió USD 14.000 millones de los USD 20.000 millones pactados en el acuerdo. Este adelanto ha sido clave en los últimos meses para frenar la sangría de reservas y calmar las tensiones del mercado cambiario, aunque ha venido acompañado de exigencias puntuales: abandono del crawling peg al 1% mensual, establecimiento de una banda de flotación cambiaria entre $1.000 y $1.400, y una apertura parcial del cepo.
Metas incumplidas y flexibilización técnica
Pese al nuevo refuerzo, Argentina no logró cumplir con la meta de acumulación de reservas correspondiente al segundo trimestre. De acuerdo al último Staff Report del organismo, el país cerró junio con reservas netas negativas por USD 4.700 millones, cuando el objetivo pactado era de USD 1.100 millones negativas. Ante este desvío, el FMI ajustó la meta: ahora permite un rojo de hasta USD 5.000 millones.
Como parte del entendimiento, también se resolvió reducir la frecuencia de las revisiones del programa, que pasarán de trimestrales a semestrales. Esta flexibilización llega en un contexto donde el tipo de cambio sigue bajo presión: en julio, el dólar subió más de un 4% en un solo día y alcanzó los $1.380, antes de estabilizarse levemente.
Déficit externo y dudas sobre reservas
El FMI volvió a encender alertas sobre la debilidad estructural de las reservas. Según el organismo, Argentina se mantiene entre los países emergentes con menores niveles de cobertura externa. En ese sentido, recomienda que el BCRA adopte una estrategia más agresiva de acumulación, como hacen Chile, México o Colombia.
Otro punto que preocupa es el creciente déficit externo. Las proyecciones para 2025 anticipan una cuenta corriente negativa por USD 11.800 millones (1,7% del PBI), cuando en 2024 fue de apenas 0,4%. El deterioro se explica por la liberalización parcial de las importaciones y la apertura comercial, que impulsaron la demanda de divisas en un contexto de recuperación económica y atraso cambiario.
Sin embargo, en junio se habría observado una moderación del 3% en las importaciones, atribuida a una menor demanda interna y una depreciación real del peso cercana al 15% desde abril.
El desafío: mantener la estabilidad
Desde el organismo que dirige Kristalina Georgieva reiteran que es clave mantener políticas fiscales y monetarias contractivas, con un enfoque que apunte a estabilizar las expectativas y reducir la volatilidad financiera. En esa línea, el Gobierno ensaya una estrategia que combina suba de encajes, baja de retenciones, relajación cambiaria y apoyo del FMI.
El verdadero desafío será sostener esa hoja de ruta sin que el mercado vuelva a castigar al peso en la recta final del año. En un escenario donde cada dólar cuenta, el refuerzo de hoy trae alivio, pero también marca la continuidad de un equilibrio frágil.